弘毅總裁趙令歡：短期逐利PE模式難以為繼
時(shí)間：2013-09-24
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“大變革催生大時(shí)代?！?月23日，弘毅投資（下稱(chēng)“弘毅”）總裁趙令歡在弘毅2013全球年會(huì )上表示，未來(lái)十年，伴隨著(zhù)各項改革的推進(jìn)，中國投資“第二季”仍值得期待。
在趙令歡看來(lái)，投資人尋找的機會(huì )與政府的政策目標十分吻合，政策目標也已有了各項具體措施的支持。因此，未來(lái)幾年中，中國至少有五大投資著(zhù)力點(diǎn)，而每一條都和變革有關(guān)。
第一個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)來(lái)自中國企業(yè)的重新洗牌和自我更新。
“當前，中國作為世界工廠(chǎng)出現產(chǎn)能過(guò)剩，如何解決這一問(wèn)題？”趙令歡認為，未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈要向左，即利用發(fā)達國家的技術(shù)；產(chǎn)能要向右，轉向新興市場(chǎng)。所以，外向型、跨境收購是弘毅長(cháng)期的主題。
第二個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)是來(lái)自大消費時(shí)代的崛起。
趙令歡認為，基于國民收入增加；價(jià)格體系變革，即消費相對價(jià)格上升、儲蓄率下降；以及未來(lái)十年中國消費市場(chǎng)的巨大增長(cháng)空間三大理由，中國消費市場(chǎng)將帶來(lái)重要的投資機會(huì )。
弘毅預計，未來(lái)十年內中國消費市場(chǎng)將增長(cháng)45萬(wàn)億元 （包括居民和政府消費），其中僅居民消費市場(chǎng)就有望增長(cháng)約5萬(wàn)億美元（即30萬(wàn)億元人民幣）。
第三個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)來(lái)自中國服務(wù)業(yè)的開(kāi)放。
“從城鎮化的趨勢看，未來(lái)10年將有4億人口定居城市?！壁w令歡表示，中國的服務(wù)業(yè)與GDP增加值之比是45%，低收入國家是48%，中等收入國家是49%，高等收入國家是68%，服務(wù)業(yè)有很大提升空間，而且需要對外開(kāi)放。
第四個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)來(lái)自環(huán)境革命。
在趙令歡看來(lái)，環(huán)境要改變，在當前的中國已經(jīng)是社會(huì )治理問(wèn)題了，上升到政治的層面；而且由于這樣的政策和政治導向，實(shí)際上會(huì )創(chuàng )造數十萬(wàn)億的新增商業(yè)市場(chǎng)。
第五個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)則是來(lái)自金融業(yè)的變革。
趙令歡認為，當前，中國金融業(yè)面臨三層開(kāi)放：子行業(yè)之間的開(kāi)放，比如監管機構將私募的經(jīng)驗用于公募市場(chǎng)；向民營(yíng)資本開(kāi)放，比如民營(yíng)銀行的進(jìn)展；向世界開(kāi)放。
針對民營(yíng)銀行這一新的投資機遇，趙令歡表示，中國居民的金融資產(chǎn)總額有望在2020年增長(cháng)170萬(wàn)億，達到240萬(wàn)億。在政策上，民營(yíng)銀行如果放開(kāi)會(huì )產(chǎn)生很大推動(dòng)，現在有個(gè)問(wèn)題還沒(méi)解決，即民營(yíng)銀行風(fēng)險自擔如何按照市場(chǎng)化方式實(shí)施，是推出存款保險還是政府給背書(shū)。
而對于PE市場(chǎng)看法，趙令歡用了“冰火兩重天”來(lái)形容中國PE市場(chǎng)的現狀?！叭绻f(shuō)中國有5000家PE，那肯定有4900家還沒(méi)有按照PE的長(cháng)遠規律來(lái)做事?！?趙令歡稱(chēng)。
趙令歡認為，而隨著(zhù)投資環(huán)境、投資主題和回報周期的改變，過(guò)去急功近利、短期逐利的PE模式將難以為繼；未來(lái)價(jià)值型的PE才能大有所為，即發(fā)現企業(yè)的價(jià)值、創(chuàng )造價(jià)值并實(shí)現價(jià)值。
他認為，在過(guò)去即便是做得很好的PE也一直依賴(lài)著(zhù)中國經(jīng)濟的高速成長(cháng)，也存在粗放的投資模式，所以在中國過(guò)去十年做PE很容易掙錢(qián)，但今后這個(gè)機會(huì )真的不會(huì )太多。
“粗放式的投資模式難以為繼，成熟的投資模式有待成型?！壁w令歡認為，原有模式是在經(jīng)濟高速成長(cháng)中比較粗放的增長(cháng)方式，但現在隨著(zhù)經(jīng)濟減速，需要從結構調整的過(guò)程中尋找機會(huì )。
而在投資主題方面，他認為，過(guò)去是企業(yè)的自然增長(cháng)，依靠一二級市場(chǎng)的估值差賺錢(qián)，但在中國變革的環(huán)境下，投資公司需要助力企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值。
趙令歡認為，未來(lái)要把握好的投資機會(huì )，有資金很重要，但帶著(zhù)資源的資金更重要。這種資源就是在不同的情況下，幫助企業(yè)，選擇好的治理、正確的戰略、強的管理、好的文化、能夠做大做強的本領(lǐng)。這才是新一代投資公司的核心能力。
而從回報周期來(lái)看，過(guò)去以來(lái)快速上市、短期退出的模式已經(jīng)不可持續。對于PE公司而言，新的發(fā)展方向應該是與企業(yè)長(cháng)期、深入合作，經(jīng)歷完整的價(jià)值周期。（第一財經(jīng)日報）
在趙令歡看來(lái)，投資人尋找的機會(huì )與政府的政策目標十分吻合，政策目標也已有了各項具體措施的支持。因此，未來(lái)幾年中，中國至少有五大投資著(zhù)力點(diǎn)，而每一條都和變革有關(guān)。
第一個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)來(lái)自中國企業(yè)的重新洗牌和自我更新。
“當前，中國作為世界工廠(chǎng)出現產(chǎn)能過(guò)剩，如何解決這一問(wèn)題？”趙令歡認為，未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈要向左，即利用發(fā)達國家的技術(shù)；產(chǎn)能要向右，轉向新興市場(chǎng)。所以，外向型、跨境收購是弘毅長(cháng)期的主題。
第二個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)是來(lái)自大消費時(shí)代的崛起。
趙令歡認為，基于國民收入增加；價(jià)格體系變革，即消費相對價(jià)格上升、儲蓄率下降；以及未來(lái)十年中國消費市場(chǎng)的巨大增長(cháng)空間三大理由，中國消費市場(chǎng)將帶來(lái)重要的投資機會(huì )。
弘毅預計，未來(lái)十年內中國消費市場(chǎng)將增長(cháng)45萬(wàn)億元 （包括居民和政府消費），其中僅居民消費市場(chǎng)就有望增長(cháng)約5萬(wàn)億美元（即30萬(wàn)億元人民幣）。
第三個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)來(lái)自中國服務(wù)業(yè)的開(kāi)放。
“從城鎮化的趨勢看，未來(lái)10年將有4億人口定居城市?！壁w令歡表示，中國的服務(wù)業(yè)與GDP增加值之比是45%，低收入國家是48%，中等收入國家是49%，高等收入國家是68%，服務(wù)業(yè)有很大提升空間，而且需要對外開(kāi)放。
第四個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)來(lái)自環(huán)境革命。
在趙令歡看來(lái)，環(huán)境要改變，在當前的中國已經(jīng)是社會(huì )治理問(wèn)題了，上升到政治的層面；而且由于這樣的政策和政治導向，實(shí)際上會(huì )創(chuàng )造數十萬(wàn)億的新增商業(yè)市場(chǎng)。
第五個(gè)投資著(zhù)力點(diǎn)則是來(lái)自金融業(yè)的變革。
趙令歡認為，當前，中國金融業(yè)面臨三層開(kāi)放：子行業(yè)之間的開(kāi)放，比如監管機構將私募的經(jīng)驗用于公募市場(chǎng)；向民營(yíng)資本開(kāi)放，比如民營(yíng)銀行的進(jìn)展；向世界開(kāi)放。
針對民營(yíng)銀行這一新的投資機遇，趙令歡表示，中國居民的金融資產(chǎn)總額有望在2020年增長(cháng)170萬(wàn)億，達到240萬(wàn)億。在政策上，民營(yíng)銀行如果放開(kāi)會(huì )產(chǎn)生很大推動(dòng)，現在有個(gè)問(wèn)題還沒(méi)解決，即民營(yíng)銀行風(fēng)險自擔如何按照市場(chǎng)化方式實(shí)施，是推出存款保險還是政府給背書(shū)。
而對于PE市場(chǎng)看法，趙令歡用了“冰火兩重天”來(lái)形容中國PE市場(chǎng)的現狀?！叭绻f(shuō)中國有5000家PE，那肯定有4900家還沒(méi)有按照PE的長(cháng)遠規律來(lái)做事?！?趙令歡稱(chēng)。
趙令歡認為，而隨著(zhù)投資環(huán)境、投資主題和回報周期的改變，過(guò)去急功近利、短期逐利的PE模式將難以為繼；未來(lái)價(jià)值型的PE才能大有所為，即發(fā)現企業(yè)的價(jià)值、創(chuàng )造價(jià)值并實(shí)現價(jià)值。
他認為，在過(guò)去即便是做得很好的PE也一直依賴(lài)著(zhù)中國經(jīng)濟的高速成長(cháng)，也存在粗放的投資模式，所以在中國過(guò)去十年做PE很容易掙錢(qián)，但今后這個(gè)機會(huì )真的不會(huì )太多。
“粗放式的投資模式難以為繼，成熟的投資模式有待成型?！壁w令歡認為，原有模式是在經(jīng)濟高速成長(cháng)中比較粗放的增長(cháng)方式，但現在隨著(zhù)經(jīng)濟減速，需要從結構調整的過(guò)程中尋找機會(huì )。
而在投資主題方面，他認為，過(guò)去是企業(yè)的自然增長(cháng)，依靠一二級市場(chǎng)的估值差賺錢(qián)，但在中國變革的環(huán)境下，投資公司需要助力企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值。
趙令歡認為，未來(lái)要把握好的投資機會(huì )，有資金很重要，但帶著(zhù)資源的資金更重要。這種資源就是在不同的情況下，幫助企業(yè)，選擇好的治理、正確的戰略、強的管理、好的文化、能夠做大做強的本領(lǐng)。這才是新一代投資公司的核心能力。
而從回報周期來(lái)看，過(guò)去以來(lái)快速上市、短期退出的模式已經(jīng)不可持續。對于PE公司而言，新的發(fā)展方向應該是與企業(yè)長(cháng)期、深入合作，經(jīng)歷完整的價(jià)值周期。（第一財經(jīng)日報）
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